Мнения лидеров 29 Дек 2013, 05:00
Дно и после

2013 год экономику не порадовал. Как замедлялась, так и замедляется. Правительство слишком долго все списывало на внешние факторы, предпочитая ждать у моря погоды, но теперь Владимир Путин признал, что тормоза внутри. А если называть вещи своими именами, то президент в своем Послании от 12 декабря призвал правительство заняться тем, чем оно и должно заниматься, — поиском решений стоящих задач и необходимыми для этого реформами.

Дно и после. ИТАР-ТАСС

Что и как может (или все-таки не может?) измениться? Что в 2014 году будет оказывать влияние на российскую экономику извне, а что — изнутри? Можно ли вычленить результирующий вектор?

Прогнозы — вотчина не только Минэкономразвития, его прогнозы, как и их достоверность, известны. Есть другие прогнозы, в конце концов, известны события, которые точно произойдут и точно скажутся на российской экономике. Приближение Нового года — вызов и для не зависимых от правительства прогнозистов, обитающих, в частности, в аналитических подразделениях крупных банков. О чем пишут они?

Суровая зима

Вот прогноз от Промсвязьбанка. Он сконцентрирован даже не столько на всем 2014 годе, сколько прежде всего на зиме, соединяющей 2013 и 2014 годы. Прогноз алармистский. «Мы ожидаем, что этой зимой цифры по экономике могут достигнуть дна», с этой фразы прогноз практически начинается. Соответственно аналитики банка расписываются в том, что «мы не видим оснований для улучшений в инвестиционной среде».

В чем причина? Ответ Промсвязьбанка: «Ключевой темой для экономики, с нашей точки зрения, на сегодняшний день являются внутренние инвестиции и доходы населения. Оба этих фактора будут под давлением этой зимой, и мы не ждем улучшения показателей. Вероятно, конец 2013-начало 2014 года станет наиболее провальным для российской экономики». Вот что в этом прогнозе говорится о главном двигателе экономики — инвестициях: «Инвестиции стали одним из ключевых разочарований для экономистов в текущем году. Завершение крупных национальных инфраструктурных проектов, таких как Сочи, подготовка к форуму АТЭС, а также прохождение Газпромом пика инвестиций в 2012 году вкупе с нарастающим оттоком капитала и смещением фокуса инвесторов в сторону от развивающихся рынков привели к снижению объемов инвестиционных вложений начиная с 2013 года. При этом вполне можно говорить о начале инвестиционной рецессии в экономике».

Следующее «почему»: а чем вызвана инвестиционная рецессия? В ответе на этот едва ли не ключевой вопрос аналитики Промсвязьбанка обращаются к теме экономического регулирования со стороны правительства. В качестве главной антикризисной меры справедливо называется заморозка тарифов естественных монополий. В Промсвязьбанке считают, что правительство не устоит перед лоббистской контратакой монополистов: заморозка, «возможно, будет иметь более мягкий, чем изначально планировалось, формат». Но у этой проблемы есть и другая сторона. Заморозка тарифов естественных монополий «в краткосрочной перспективе скажется негативно на экономике». Негатив придется именно на зиму. Негатив в том, что в современных условиях именно естественные монополии остаются генератором инвестиций, заморозка тарифов, естественно, скажется на их инвестиционных программах, которые к тому же собираются ревизовать с целью сокращения. Эффект и есть инвестиционная рецессия. Вот что об этом говорится в прогнозе Промсвязьбанка: «Одной из ключевых тем следующего года станет запланированная заморозка тарифов естественных монополий. Так, согласно предварительным планам правительства на 2014 год, тарифы Россетей, РЖД и Газпрома для промышленности останутся неизменными, а для населения вырастут на величину инфляции, уменьшенной на 30%. С нашей точки зрения, ключевым вопросом здесь является не влияние данного решения на инфляцию, а, скорее, поддержит ли это экономику. Мы считаем, что в рамках завершения текущего и следующего года мера будет иметь, скорее, негативный эффект на экономику, прежде всего обусловленный возможным сокращением инвестиционных программ государственных монополий».

Промсвязьбанк делает и следующий шаг: «Мы считаем, что до волевого решения правительства о сохранении инвестиционных программ отмеченных компаний ждать уверенного роста инвестиций в основной капитал вряд ли возможно».

Это в целом по экономике. А что же происходит в ее отдельных секторах? «Мы проанализировали 20 крупнейших компаний России в 2013 году как в части фактического исполнения инвестиционных программ, так и заявлений о реализации инвестиционных программ до конца 2013/2014 года», — говорится в прогнозе Промсвязьбанка. «Большинство проанализированных нами компаний, во-первых, показывают снижение инвестиционных расходов, а, во-вторых, не планируют наращивание инвестиций в следующем году. Исключением были нефтедобывающие компании, которые в силу положительной динамики на рынке нефти продолжают осваивать свои бюджеты. При этом пока планы свидетельствуют о возможном росте инвестиционных программ и на следующий год. Так, Газпром нефть планирует рост инвестиций на 12% в 2014 году, однако в 2013 году ожидания компании все же были выше — 21%. Увеличения инвестиций также стоит ждать от Лукойла, однако существенная часть инвестиций будет направлена на развитие месторождения Западная Курна в Ираке. Планы Роснефти на 2014 год пока не озвучены, однако мы склоняемся к тому, что компания также будет увеличивать темпы роста инвестиций в следующем году».

Вывод: потенциал роста инвестиций есть практически исключительно у нефтедобывающих компаний. Если заморозка тарифов естественных монополий имела целью перераспределение инвестиций из нефтедобывающего в другие сектора, то это выстрел мимо цели. «Отмеченная мера по замораживанию тарифов была направлена на поддержку в том числе компаний вне нефтегазового сектора, прежде всего предприятий металлургии. Однако мы не считаем, что компании могут нарастить инвестиционные программы в следующем году. Здесь сказываются помимо внешних факторов глобальный кризис перепроизводства и избыток мощностей вкупе с сокращением спроса на локальном рынке. От компаний сектора генерации и передачи электроэнергии также не стоит ждать роста инвестиций — большая часть инвестиционных программ на сегодняшний день находится в стадии завершения, а строить новые в условиях падения промышленного производства было бы не самым логичным решением».

Нет инвестиций — нет роста.

На Алексее Миллере зенитовская «роза» «Зенит» – сначала, заморозка – потом.jpg

На Алексее Миллере зенитовская «роза». «Зенит» – сначала, заморозка – потом. ИТАР-ТАСС

«Перманентная работа над ошибками»

Есть прогноз от UFS Investment Company. Он не такой острый, но тоже далекий от оптимизма: «Следующий год для российской экономики не станет годом прорыва». В принципе ничего не изменится: «Внешняя торговля, как и потребительский сектор, возьмет на себя роль тягача ВВП. Последний будет играть уже меньшую роль в свете взятого курса на ограничение издержек и повышение конкурентоспособности экономики. „Замораживание“ тарифов для предприятий ― решение в том же ключе, которое даст благотворный эффект, но в то же время грозит проседанием инвестиций». Все, понятно, зависит от инвестиций, а они, в свою очередь, — от бюджета и от инвестиционного климата. Бюджет же, как у Есенина, скупее стал в желаньях, а значит, в своих инвестиционных возможностях, да и прежний рост доходов населения он уже не обеспечивает, а значит, скупее будет потребительский спрос.

Что же касается инвестиционного климата, то «дело не только в рейтинге Doing business. Частные инвестиции по-прежнему не идут, а бюджет в связи с „бюджетным правилом“ уже не может выступать в роли „спасителя“. Без изменения институциональной среды, эффект от которого проявится с лагом, останется лишь уповать на устойчивость спроса на наши энергоносители за рубежом и эффект низкой базы». Пока же «число убыточных предприятий составило почти треть, сальдированный финансовый результат по экономике ― ниже докризисных лет». Почему? Вот ответ от UFS: «Ежегодная индексация тарифов естественных монополий, реальное укрепление рубля с учетом инфляции, демографические проблемы с не поспевающим за ростом зарплат ростом производительности труда. Это все привело к тому, что производить в России стало просто невыгодно». Офшоры — потом.

Что в этих условиях делает правительство? Оно (тут аналитики UFS полностью солидарны с коллегами из Промсвязьбанка) «берется за естественные монополии». Однако, «осознавая, насколько болезненной может оказаться заморозка тарифов для государственных левиафанов и для экономики в целом, правительство дало задний ход. В Белом доме не решились продлевать эксперимент более чем на один год». Вот и вся стратегия, в таком виде она «не даст бизнесу большой уверенности в завтрашнем дне и может не привести к желаемой активизации инвестиционной активности, стагнация которой сейчас тормозит экономику».

Правительство стремится заместить госрасходы и урезание инвестпрограмм естественных монополий инвестициями из Фонда национального благосостояния. Окажется ли замена эффективной, пока неясно. Тем более, что ее трудно оценить даже количественно: по подсчетам Минэкономразвития, заморозка тарифов лишит естественные монополии 420 млрд рублей, сколько, в конечном счете, будет выделено из ФНБ непонятно, цифры постоянно растут. Скорее всего, расчеты Минэкономразвития будут перекрыты.

UFS предупреждает об опасности «двух нулей»: «Нулевая индексация тарифов должна подкрепляться дополнительными мерами по улучшению бизнес-климата и совершенствованию институциональной среды. В противном случае, с учетом планируемого уменьшения инвестиционных госрасходов и сокращения инвестпрограмм монополий эффект может оказаться в лучшем случае нулевым».

Чего в прогнозах не оказалось

Любопытно, что прогнозисты явно не ждут от правительства каких-то решительных шагов по обновлению модели экономического развития, что можно сделать, лишь обновив сам механизм регулирования. Этот подход отчасти распространяется и на мировые регуляторы, что уже ошибочно.

В прогнозах, конечно, упоминаются роль ФРС и предстоящее изменение ее политики на открытых рынках — начало сворачивания QE 3. Особенно внимательно к этому относятся аналитики UFS, они даже рискуют назвать конкретные сроки этой операции, пока «секретной»: «Наш базовый сценарий предполагает, что ФРС начнет уменьшение покупок активов в марте и завершит его в декабре». Этот прогноз, впрочем, уже не сбылся — свертывание программы QE 3 начнется в январе 2014 года. Говорят аналитики UFS и о том, что Россия, как и другие развивающиеся страны, «оказывается заложником политики ФРС». Но развернутой расшифровки этого положения нет.

Между тем «Финансовая газета» не раз отмечала: свертывание QE 3 означает, что экономика США решительно оправилась от кризиса и не нуждается в искусственном раздувании денежного предложения. Но совсем другой до недавнего времени была реакция рынков развивающихся стран и России. Рынки стремились отыграть изменение политики ФРС, в ожидании обмеления потока дешевых денег капиталы уже бежали с рискованных рынков.

Так было. Но вот 19 декабря стало известно, что ФРС в январе 2014 года начнет аккуратно сворачивать покупки облигаций с рынка, оставив низкую процентную ставку пока в неприкосновенности. И что же рынки? Они отозвались ростом, причем не только в развитых, но и в развивающихся странах, включая Россию. Можно ли из этого делать вывод, что риск падения развивающихся рынков из-за свертывания QE 3 уже отыгран рынками? Вопрос,

думаю, пока открыт. В любом случае, если действия ФРС и приведут к тому, что перед Россией окажется инвестиционная яма, она будет неглубокой. Позитив от выздоровления экономики США перевесит вероятность подчеркнуто негативного развития событий. Так что прогноз Промсвязьбанка находит еще одно подтверждение: особенно тяжелым для российской экономики будет начало 2014 года.

Печально, что позитив, на который можно с определенной долей уверенности рассчитывать, относится исключительно к внешним факторам — к уже названному «выздоровлению» экономики США и стабилизации экономического положения в еврозоне.

Прогнозисты двух уважаемых финансовых организаций так и не сумели найти в действиях российского правительства что-нибудь, вселяющее оптимизм относительно развития российской экономики в 2014 году. Это уже диагноз не только экономике.

Николай Вардуль

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться