Вопрос недели: Что будет с рублем?

Вопрос недели: Что будет с рублем?

Минфин обнародовал проект «Основных направлений бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики на 2019 год и плановый период 2020 и 2021 годов».
Мнения лидеров / 14 Июл 2018, 17:00
Вопрос недели: Что будет с рублем?

С точки зрения влияния этой политики на финансовые рынки, наиболее интересным представляется расчет Минфина по плановым закупкам валюты на внутреннем рынке. В 2019 году Минфин может купить валюту на сумму 3,4 трлн руб., это примерно на четверть больше, чем в 2018 году. Ранее он оценивал, что в 2018 году на покупку валюты на внутреннем рынке за счет дополнительных нефтегазовых доходов может быть направлено порядка 2 трлн руб. при средней цене на нефть $54–55 за баррель, если же цена будет на уровне $60 за баррель, то сумма может вырасти до 2,8 трлн руб.

Возникает вопрос: куда вкладывать деньги в условиях столь масштабных интервенций Министерства финансов на валютном рынке?

Если верить прогнозам Минфина, все выглядит довольно просто. Среднегодовая цена на нефть «Юралс» в 2019–2021 годах, по расчетам чиновников, будет плавно снижаться с 63,4 до 57,9 долл. за баррель, курс же доллара к рублю при этом будет оставаться стабильным, в узком диапазоне 63–64 руб./долл. В таких условиях логичнее выглядит вложение в рублевые инструменты (депозиты, облигации) – их доходность все же выше, чем у долларовых.

Однако это лишь на первый взгляд. На самом деле ситуация не столь проста.

Дело в том, что в соответствии с «бюджетным правилом» Минфин действительно скупает в Фонд национального благосостояния (ФНБ) «излишки» валюты при высоких ценах на нефть, не давая тем самым рублю укрепиться. Данный эффект мы наблюдали нынешней осенью: нефть росла, а курс рубля – нет. И в данном случае можно быть спокойным за судьбу доллара: относительно рубля он не подешевеет.

Однако это «улица с односторонним движением»: нигде не записано, что российские власти начнут продавать валюту для поддержки рубля в случае, если нефть вдруг начнет дешеветь. На практике это означает, что валютные вложения будут защищены от «девальвационного риска» (то есть от укрепления рубля), а рублевые – нет. В такой ситуации меняется «карта рисков»: логичнее большее внимание уделять валютным вложениям, а не рублевым.

Это, разумеется, не означает, что нужно скупать наличные доллары и держать их под матрасом. Гораздо логичнее номинированные в долларах еврооблигации российских эмитентов как государственные, так и крупнейших компаний. Валютная доходность по ним сейчас – 4–5% годовых, что лишь немногим ниже доходности рублевых депозитов в крупнейших российских банках. А «девальвационные риски», если планы Минфина по масштабным закупкам валюты в ФНБ будут реализованы, гораздо ниже.

Подписывайтесь на нашу рубрику:
Для подпсики необходимо авторизироваться
Укажите вашу электронную почту в личном кабинете
Комментарий
Чтобы оставить комментарий необходимо авторизироваться