Снижение спроса и доходов населения

Снижение спроса и доходов населения

26.11.2016
Задать вопрос

Во многом усилиями Банка России в текущем году было достигнуто снижение показателя инфляции. По состоянию на 28 ноября 2016 года по сравнению с декабрем 2015 года уровень инфляции составил 5%. Напомню, что в ноябре 2015 года по сравнению с декабрем 2014 года инфляция составляла 12,1%. В декабре этого года рост потребительских цен может сезонно несколько ускориться, однако, по нашим оценкам, годовая инфляция не превысит 5,5–5,8%.

Банк России последовательно реализует политику инфляционного таргетирования, декларируя в Основных направлениях уровень инфляции, равный 4% на трехлетний период. При этом цель по инфляции согласуется с прогнозом Правительства. Согласованным представляется и диапазон, в котором прогнозируются темпы роста ВВП, умеренное возобновление которого ожидается в 2017 году.

Однако хочу обратить внимание, что предположения, на которых основан расчет макропоказателей Правительства и Банка России, расходятся.

В Основных направлениях предусмотрено сохранение относительно высокого уровня реальных процентных ставок, в том числе «для поддержания стабильной склонности домохозяйств к сбережению», а также прогнозируются более умеренные темпы прироста кредитов нефинансовым организациям и населению на три года по сравнению с темпами, которые ожидает Правительство.

Прирост объема кредитов нефинансовым организациям и населению по прогнозу Банка России составляет от 4% до 6%. По прогнозу Правительства объем кредитов населению возрастет на 7,4%, нефинансовым организациям — на 11,7%.

По нашему мнению, такое различие в подходах к оценке уровня сбережений и потребления указывает на наличие рисков в отношении прогнозируемого Правительством роста потребительского спроса и его вклада в экономический рост.

Снижение потребительского спроса мы наблюдаем второй год подряд. В этом году сокращение потребительских расходов по оценке Правительства составит 4,6% (за 10 месяцев — 5,3%), что прямо связано со снижением реальных денежных доходов населения, которое по итогам 2016 г. Правительством прогнозируется на 5,6%, факт за 10 месяцев — 5,3%. В прошлом году на фоне высокой инфляции показатели падения потребительского спроса выглядели совсем критично. Косвенно об этом свидетельствует рост количества малоимущих категорий на 3 млн. за 2015 году и за I полугодие 2016 года — 2,3 млн. Поэтому контроль за инфляцией — это и мера поддержания социальной стабильности.

Мы разделяем позицию Банка России о сохранении ключевой ставки выше уровня инфляции как инструмента борьбы с ростом цен. Однако отмечаемое постепенно снижение уровня инфляционных ожиданий, наблюдающееся в 2016 году, в экономике должно послужить сигналом к взвешенному снижению ключевой ставки.

Банк России в своем документе справедливо отмечает, что в прогнозный период сохранится действие структурных ограничений для роста экономики.

В связи с этим необходимо учитывать, что источниками инфляционного давления могут выступать: низкая эффективность экономики, зависимость от импорта, неразвитость финансового рынка, а также диспропорции регионального развития. Поэтому для снижения инфляции издержек необходимы системные усилия экономических регуляторов. В отсутствие должной согласованности действий умеренно жёсткая денежно-кредитная политика Банка России, проводимая с целью снижения инфляции, может оказаться неоптимальной с точки зрения нейтрализации инфляционных рисков.